他山之石——香港投资者眼中的资本市场

来源:七禾网

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2019-04-03 10:02:28

范敬智:现为巨人资产管理有限公司的创始人,彼毕业于香港理工大学,持有企业融资硕士学位及会计学荣誉学士学位,同时获「美国林肯大学」颁发荣誉管理博士学位。范敬智博士曾于多间国资委旗下的大型中资企业工作,负责金融领域业务,现亦为「香港智经研究中心」的会员及「亚洲知识管理学院」荣誉院士。范敬智博士在资产管理行业工作及担任管理层超过十二年,并且拥有香港证监会第一类受规管活动(证券交易)、第四类受规管活动(就证券提供意见)及第九类受规管活动(提供资产管理)的负责人员专业资格。

精彩观点:


由年初历史高位计算,恒指回调幅度达25.4%,牛市初步几可确认已结束。

恒指的回调关键因素来自大量获利盘、中美贸易战以及环球央行已逐渐步入加息周期所致。

美国市场基本因素较其他市场强劲,从目前正在公布的第三季度企业业绩表现可见一斑,美股目前的下滑应视为调整。

如贸易紧张局势并无缓和迹象,关税可能会破坏企业供应链,届时可能出现熊市的情况。

进入10月,贸易战加上国内金融去杠杆令中小企业出现资金困难,同时,随着美债孳息率上升,美股大跌引发全球市场连锁反应,港股表现持续疲弱,A股同样无法避免。

估值吸引,加上推行经济改革的有利影响将利好国内股市。

国内市场还是具庞大的投资机遇,然而长牛未必出现,区间横行机会较高。

美国股市可关注电讯服务、医疗保健及生物科技;中港股市可关注基建、内险及必需消费品。

(参与期权投资)关键点在于:正确分析市场走势;选定合适的最佳投资策略;灵活地调整持仓;风控的掌握。

供应增加,势压抑油价升幅,预期油价明年会在50-70元区间波动。

内地投资者非常注重回报,而香港的投资者更关注风险。

最重要做好自己,运用经验进行分析,按不同市况执行策略,不用太介意其他投资者的竞争,以绝对回报为首要目标。

程序化交易为未来金融业的发展趋势,商机无限,公司未来将致力发展人工智能交易。

基本分析混合技术分析能够比较全面地把握价格的基本走势。

基本面分析可考虑几个要素:经济因素,政治因素,公司自身因素,行业因素,市场因素等。

由于交易方向不可能百分百准确,对于错误的交易行为,止损是一道必要的风险控制屏障。

市场行为的非理性,归根到底是在于人们非理性的短视,大多只看眼前利益。

泡沫由滋长到不断吹大到爆破,大部分时间都是被大众错误地看好的。

不忘初心,方得始终 - 本人期望“蓝海密剑”能继续为中国期货界贡献成熟衍生品投资人。



七禾网1、范敬智先生您好,感谢您在百忙之中接受东航金融与七禾网的联合访谈。您参与交易十余年了,请问您是如何进入资本市场并决定专职于此的?


范敬智:本人自读书时期已对资本市场深感兴趣,课余也会做市场分析,以储蓄在市场小试牛刀,赚取回报,至大学毕业后,在机缘巧合下加入了上海市政府全资公司上海实业集团 - 首批在港设有投资部门的国企,为集团及其客户管理资产,亦为上司所器重,因此,正式进入投资专业的职业生涯。



七禾网2、目前您主要参与哪些市场?


范敬智:环球股票、债券、外汇、股指期权期货及结构性产品等。



七禾网3、今年恒指自年初到达高点后一路震荡下滑,10月跌势尤为凌厉,您觉得是什么原因导致恒指的回调?这是否意味着恒指的牛市已经结束?


范敬智:恒生指数整个10月份共挫2808点或10.1%,并且是36年来再现「六个月连跌」,累积下泻5828点(18.9%)。由年初历史高位计算,恒指回调幅度达25.4%,牛市初步几可确认已结束。


恒指的回调关键因素来自大量获利盘、中美贸易战以及环球央行已逐渐步入加息周期所致。



七禾网4、同样的,美国在经历了最长的牛市后,近期股市也出现了大幅下跌,很多业内人士指出美股已经进入了由牛转熊的周期,您是否认同?


范敬智:美股目前进入调整期,是否正式转入熊市,还有待观察,只是科技股出现较大调整及获利。目前银行尚未收紧贷款条件,预估美股大盘将持续震荡至2020年。美国市场基本因素较其他市场强劲,从目前正在公布的第三季度企业业绩表现可见一斑,美股目前的下滑应视为调整。


由于美股目前处于高估值,任何预示经济下行的信号或不利的消息都可能促使市场恐慌情绪升高,从而使股市暴跌。直至年底前美国会继续增加财政开支,因此,需密切留意经济过热风险。如贸易紧张局势并无缓和迹象,关税可能会破坏企业供应链,届时可能出现熊市的情况。



七禾网5、反观国内A股市场,今年的走势可以说惨不忍睹,近期甚至跌破股灾以来的低点并不断创下新低,您觉得国内市场与美股、港股是否存在联动?国内市场跌幅较大的原因又是什么?


范敬智:随着经济全球化,各国股票市场都不是独立运行的个体,自然存在联动性。进入10月,贸易战加上国内金融去杠杆令中小企业出现资金困难,同时,随着美债孳息率上升,美股大跌引发全球市场连锁反应,港股表现持续疲弱,A股同样无法避免。



七禾网6、A股市场的行情让不少价值投资的拥簇者产生了怀疑,您怎么看这样的现象,您觉得当前的A股市场存在价值投资的土壤吗?


范敬智:目前市场投资者缺乏信心,A股市场在上月曾跌至4年低位,更多的是因为市场恐慌,因此近日习近平主席在公开讲话中强调政府全力支持民营企业,并希望民企坚定发展信心,主管经济政策的国务院副总理刘鹤连同中国人民银行、中国证监会和中国银保监的第一把手,罕有地高调发表声明,表示政府全力向民营企业提供融资支持,管理股票质押风险和深化结构改革,释出强烈政策讯号,有助稳定企业和投资者的信心。


中国最新一轮应对政策针对最弱的经济环节,政府优先向最受金融去杠杆和贸易关税冲击的中小型企业和民营企业提供资金支持,增加资金流动性,预期政府将在未来数月加推定向扶持政策,扩大减税措施,从而改善流通性和恢复民营企业的商业信心。为了刺激内需,中国宣布削减个人所得税,以提高中低收入家庭的可支配收入,中国居民可就子女教育学费、供养年老父母、医疗和房贷利息申报扣税额,预期刺激经济措施将稳定内需,有利支持中资股于未来数月稳定下来甚至逐步回升。



七禾网7、除了悲观的声音,也有很多人指出A股的筑底已经完成,长牛即将到来,您怎么看?您对未来国内股市的走势抱什么样的期待?


范敬智:估值吸引,加上推行经济改革的有利影响将利好国内股市。虽然贸易冲突不确定性仍然存在,但该方面影响已从市场价格大致反映完毕,基于基本因素稳健,国内市场还是具庞大的投资机遇,然而长牛未必出现,区间横行机会较高。



七禾网8、就当前来说,您配置的股票投资占比高吗?主要配置了哪些板块?看好哪些板块?


范敬智:股票在风险调整后回报仍具吸引力,目前美国市场表现仍最为强劲,欧洲企业盈利增长相对滞缓,经济增长动力疲弱及政治风险升温构成不利因素,故欧洲市场吸引力下降;新兴市场经济增长稳健,企业盈利持续强劲增长,对新兴市场仍有信心。


板块方面,美国股市可关注电讯服务、医疗保健及生物科技;中港股市可关注基建、内险及必需消费品。



七禾网9、您对外盘商品及外盘期权也颇有研究,今年商品市场也出现几次大波动行情,您是否有把握到?


范敬智:商品市场的大波动行情还是能在预计之内,没有出现抓控不到的情况。



七禾网10、随着国内商品期货、期权品种的不断完善,国内的期货您有参与吗?如还未参与,那需要符合什么样的条件才会配置国内的期货品种?


范敬智:没有,要待国内开放期货市场开放更多予境外投资始可参与。

七禾网11、期权在国内资本市场还很年轻,但国外已经是非常成熟的投资品种了,您有十余年的外盘期权投资经验,您觉得参与期权投资要注意哪些关键点?


范敬智:关键点在于:正确分析市场走势;选定合适的最佳投资策略;灵活地调整持仓;风控的掌握。



七禾网12、原油被称为商品之王,今年原油的走势也引发了市场的关注,您对原油后市有什么看法,国内推出的原油期货您是否会参与?与目前成熟的原油期货相比,国内的原油期货还有哪些路要走?


范敬智:近期油价因美国制裁伊朗原油出口所影响而上升,但美国总统特朗普多次评击OPEC推高油价,市场盛传油组与非油组国将于12月份产油国大会上做出每日增产50万桶的决定。至于短期,沙特亦有意每日增产20万桶以应付市场需求。供应增加,势压抑油价升幅,预期油价明年会在50-70元区间波动。


目前还没有参与任何国内的期货,要待国内开放期货市场开放更多予境外投资始可参与。国内的原油期货是今年3月26号才刚刚在国内上市的,总体而言原油期货的发展前景还是可观的。中国原油下游产业链非常发达,这对于国内石油期货发展是很有利的。如能放宽期货参与者范围,或是放宽参与期货市场的限制,这样能提高国际参与者参与的积极性。



七禾网13、不同的投资品类,您的投资方式是否也会有不同?


范敬智:面对不同的投资品类,投资方式也一定会不同。针对投资品种的特点以及风险程度,需要运用不同的策略获取风险敝口。


比如,期权的交易策略既可以基于期货价格的变动方向,也可以基于期货价格的波动幅度进行交易。当能确定大市走向时,便可以做简单的方向性操作策略;当认为未来大市的波动幅度将会提高,但未能肯定是升是跌,则可以买入指数期权组合,即买入马鞍式组合或勒束式组合。不论大市向上向下,只要波动幅度增大,便可获利。



七禾网14、您是香港人,作为老牌金融之都,香港的投资氛围如何,在您眼中,香港的投资者与大陆投资者有什么不同?


范敬智:作为国际金融中心,香港的投资氛围一向十分炽热。


两地投资者的风格有很大差异,内地投资者非常注重回报,散户亦相对较为特别注重短期回报。而香港的投资者更关注风险,因为香港的投资者心态更成熟,知道市场不会有无风险机会,投资一定会有相等的风险,所以在作出投资决定时会比较保守。



七禾网15、境外投资者的比重以专业机构占据多数,您交易外盘也直面专业机构的挑战,您觉得应该如何与他们竞争才能保持于不败之地?


范敬智:最重要做好自己,运用经验进行分析,按不同市况执行策略,不用太介意其他投资者的竞争,以绝对回报为首要目标。



七禾网16、您偏向于日内短线交易,外盘品种有哪些比较适合与短线交易?


范敬智:短线交易进出比较频繁,有成交深度及成交量的品种较好,股指期货及部分商品如原油会较好。



七禾网17、谈到短线,目前国外更加流行高频交易,您怎么看待高频交易?


范敬智:高频交易是指从那些人们无法利用的,极为短暂的市场变化中寻求获利的自动化程序交易,比如某种证券买入价和卖出价差价的微小变化。虽然中国期货市场采用T+0交易制度,但交易规则将日内频繁回转交易以及计算器程序自动批量下单,快速下单的交易列为异常交易行为,因此高频交易同样受到限制。



七禾网18、包括高频交易在内,国外程序化交易的占比非常大,您还是以手工交易为主,您怎么看待程序化交易?您是否会尝试应用程序化交易?


范敬智:程序化交易为未来金融业的发展趋势,商机无限,公司未来将致力发展人工智能交易,现时已成功研发恒生指数期货程序交易系统,并已进入测试阶段。金融科技结合公司团队的实战经验,未来公司将继续为客户提供优良的资产管理服务。



七禾网19、普通投资者短线大部分都是依靠技术指标来操作,您做短线却采用的是基本面分析,为什么?


范敬智:基本分析混合技术分析能够比较全面地把握价格的基本走势。



七禾网20、您做基本面分析主要会参考哪些信息?由于信息不对称、语言障碍等原因,国内投资者做外盘很难很好的应用基本面信息,您是否能给一些建议?


范敬智:基本面分析可考虑几个要素:经济因素,政治因素,公司自身因素,行业因素,市场因素等。国内投资者可选择有境外信息支持的期货或证券行,基本面信息会较全面。

七禾网21、谈到期货,几乎每个人都会强调要做好风险控制,但实际大都事与愿违,您也指出要懂得风险控制,那么就您来看,应该如何来做好风险控制?


范敬智:风控包括止损,止盈和仓位控制的综合。由于交易方向不可能百分百准确,对于错误的交易行为,止损是一道必要的风险控制屏障。而止盈则可以保有胜利的果实,很大程度上避免利润回吐。



七禾网22、您认为要赚市场非理性的钱,那么在您的交易理念中,何为非理性的钱?应该如何去赚?


范敬智:市场行为的非理性,归根到底是在于人们非理性的短视,大多只看眼前利益。在金融市场,最多人入市的时候肯定是当价格已升了不少,市场充满获利者的时候,这本应是危险的,却会引来更多羊群进入市场,以为可以轻易分享一杯。


泡沫由滋长到不断吹大到爆破,大部分时间都是被大众错误地看好的,甚至包括华尔街最顶尖的投行经理,而极少数人的明智很多时反而被认为是与大趋势对着干,而唯有个别能坚持下去的,才能战胜市场的非理性。



七禾网23、您在资产管理行业工作及担任管理层超过20年,目前也是香港巨人资产管理的创始人,香港的资管行业现状如何?巨人资管有哪些核心竞争力能够在香港资管市场中脱颖而出?


范敬智:过去数年,上海和香港两地交易所透过紧密合作来推动人民币国际化业务。当中较重要的政策为推行沪港通、深港通和债券通,建立两地金融市场交易渠道,增加两地股票和债券市场的交易量和资产规模,香港作为其中一个重要成员,自然受到莫大裨益。习主席希望香港能发挥一国两制的独特优势来推动国家向外发展。本港拥有独立的货币制度,资金自由流动,成熟稳健的金融体制,并与国际接轨的司法制度。因此将成为人民币国际化的重要根据地,透过人民币离岸金融中心的角色,推动及发展人民币国际化的相关业务。


参考香港证监会的数据,在港参与资产管理行业的国内公司数目以及人数在过去数年增长迅速;多家大型国企及央企在港成立资产管理中心。随着人民币债券通开通后,多家外资机构纷纷以香港作为人民币债券交易中心,通过债券通平台购买境内外人民币债券。同时内地机构亦透过深港通和沪港通的平台投资香港上市公司股权。由于香港股票市场较内地稳定及较多海外上市公司选择,因此吸引很多内地资金通过上述渠道流入本港市场。


巨人资产管理有限公司陆续因应国家的政策开通,发展更多与人民币资金池和人工智能相关的理财产品,提升集团在业界的竞争能力。



七禾网24、您通过参加“蓝海密剑”中国对冲基金经理赛获得了外盘组不错的名次,您如何看待这一类实盘比赛,通过比赛,您是否有所收获?


范敬智:“蓝海密剑”是业内最具号召力的期货实盘赛事,有幸能与各地明星基金经理以及实盘顶尖高手一起参与比赛,也能藉此机会与著名经济学家和知名投资人展开讨论,从不同的角度分析金融市场,有助于探寻资产配置投资和金融衍生品市场发展之道。



七禾网25、今年也是蓝海密剑大赛的十周年,对于这项国内最受关注的实盘大赛之一,您对十岁的“蓝海密剑”有什么期许?


范敬智:不忘初心,方得始终 - 本人期望“蓝海密剑”能继续为中国期货界贡献成熟衍生品投资人。


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